原标题：东贝B股自救回A 跨市场套利机会有多大？
证券时报记者 余胜良
在低于面值退市的逼迫下，B股公司也出现自救。
东贝B股（900956）的自救方案是，控股股东东贝集团向除东贝集团以外的股东发行A股，并以换股方式吸收合并东贝B股。东贝B如果实现转入A股，投资者收益会有多少？
投资者收益分两个阶段，一个是东贝B吸收合并阶段的溢价，另一个是回归A股后的上涨。历史上看这两个收益，特别是第一个阶段收益非常丰厚，主要是因为B股与A股估值相比较低。
和A股相比，B股自救的压力更大，主要是B股估值长期低，更容易触发面值退市；B股同时还缺乏资本运作手段。一旦回到A股，对于股东和管理层而言都有诸多好处。
东电B开先例
东电B是“B转A”第一单。东电B在2012年11月份停牌前收盘价为0.59美元/股，2013年2月，东电B股宣布启动B转A方案，推出的吸收合并方案是按照1∶0.886的换股比例换股浙能电力，浙能电力发行价格为5.53元/股， 即东电B换股价格为0.779美元/股，在定价基准日前20个交易日的均价0.552美元/股基础上溢价41.12%确定。
这样算下来，在停牌前买入，投资者账面有近四成的收益。不过，当时有投资者并不满意这个方案，希望给予更高对价。
在浙能电力上市前，东电B涨涨跌跌，并最终停留在2013年10月22日收盘的0.83美元/股。
这个价格稍高于换股价，和浙能电力IPO价格相差无几，也就是说，当时很多投资者并不看好浙能电力上市后的涨幅。
当年12月19日，浙能电力上市首日开盘即被炒到每股8.5元，较此前的发行价高出53.71%，由于上市首日不设涨跌幅限制，因此，当日公司股价最高摸到每股9.39元，涨幅接近70%。
也就是说，即使在浙能电力最终换股吸收后上市前夕参与并在上市首日卖出，也能有五成到六成的收益。
浙能电力上市后有一段时间表现不佳，大量流通股股东获利套现。
新城B股转A高溢价
2015年12月，新城B股完成转A，变身新城控股进入A股市场。新城控股是国内第二家获准B转A的纯B股公司，也是第一家获准B转A的民营房企。
该公司的方案是，新城控股A股股票发行价格为9.82元/股，新城B换股价格为1.317美元/股，折合人民币8.12元/股。
换股吸收合并的换股比例为0.827，即换股股东所持有的每1股新城B股票可以换得0.827股新城控股A股股票。
新城B转A方案溢价空间高，换股价格为1.317美元/股，在定价基准日前20个交易日的B股股票交易均价0.494美元/股基础上有166.60%的溢价，其次，有一个很不错的盈利预测补偿。
2014年7月30日收盘价为0.512美元/股，复牌后股价一度涨到了2.5美元/股。参与者最高有4倍收益。
新城B的最后一个交易日为2015年11月2日，此前有过两日大涨，收盘价为2.22美元/股。按照当时汇率计算大约是14.65元/股，对比新城控股A股发行价9.82元/股，可见当时投资者非常看好这次合并。
2015年12月4日， 新城控股上市首日迅速拉升，截至收盘报29.35元，涨幅198.88%，公司市值501.3亿元。
就是以新城B最后一个交易日收盘价买入，也能实现近12元/股的上涨浮盈，而这只需要一个月时间。
阳晨B转A后分立两司
2016年阳晨B股借道城投控股转A是比较新型的案例：城投控股吸收阳城B股后，又经过资产整合，分立为两家公司重新上市。
城投控股转股前20个交易日的股票交易均价为7.16元/股，最终确定城投控股的换股价格为15.50元/股，阳晨B股换股价格为2.522美元/股，其前20个交易日的股票交易均价为1.160美元/股。阳晨B股与城投控股的换股比例为1:1。
在换股这个环节，阳晨B持有人实现了117%的收益。阳晨B宣布换股方案复牌后股价大涨，不过没有超过2.522美元/股的换股价格，后来一度股价缓慢上涨，到2015年11月19日，最后一个交易日的股价为2.58美元/股，大约合每股16.64元人民币。
城投控股一方面合并阳晨B股经营的城市污水处理业务，解决了其与阳晨B股之间的潜在同业竞争，实现了城投控股在环境业务领域的整合；另一方面以此次分立为契机，实现城投控股下属的环境业务板块(包括阳晨B股经营的城市污水处理业务)整体独立上市。
根据拆立方案，城投控股1000股变成783股，分了217股给上海环境。一家公司就此分为两家，原来的老股东同时持有两家公司股票。
2017年3月31日，分拆上市首日，两家公司命运迥异：城投控股连续跌停，以城投控股计算，如果在阳晨B最后一个交易日买入，除非在复牌第一天很幸运地卖出，不然将会出现亏损。